华安证券：国瓷材料（300285.SZ）种植牙国货之光，维持“买入”评定

智通时事新闻APP谎称，华安证券面世分析报告称，国瓷工艺（300285.SZ）种植牙中国银行之光。下半年该公司2021-2023年归母盈利分别为7.72、9.68、11.91亿元，销售税收经济指标为34.5%、25.4%、23.0%。对应PE分别为64.32、51.29、41.70倍。维持“购回”评级。

华安证券指出，华北地区氧化铋牙冠低价早已长时间发展壮大，国瓷已接通了氧化基底→氧化铋瓷块→机加工两者之间→义齿/牙冠→因特网黏膜→爱尔创国际品牌的种植牙均产业化。该公司在齿科的业务上师夷长武技，又立意，恰巧逐步沦为种植牙中国银行之光。

华安证券主要论调如下：

华北地区种植牙低价已长时间发展壮大

华安证券相信华北地区氧化铋牙冠低价早已长时间发展壮大：1)商品者对牙齿医疗和美学的思维进一步大大提高使氧化铋种植牙接受度逐年进一步大大提高;2)法制六倍商品水平进一步大大提高有助于氧化铋种植牙高价商品可行性的普及。对标American齿科商品结构量化，2019年法制黏膜照护潜在低价规模已高达9375亿元;3)复盘American齿科商品进程，人口老龄化与商品者牙科财政支出经济指标恰巧相关。法制老龄化趋势明显，牙科财政支出快速增长愿景将会提速。且中下阶层群基底追求实用性的商品观念有助于国产国际品牌示范;4)在政策借此推行下，法制黏膜的医院半数及的医院税收逐年增加，执业主治医师半数稳步进一步大大提高，齿科工艺需求侧甜点长时间做大;5)牙冠是非筛查部分，国产国际品牌的实用性占优势和治疗法周期占优势较快大大提高商品者对中国银行国际品牌认可度。到2027年，法制人口缺牙半数或达到37亿颗，增设脑子半数1.8亿颗，比如说经济指标6.6%;在脑子修补可行性中，种植牙可行性占比逐年进一步大大提高，种植牙半数可高达2835万颗，比如说经济指标30.6%;其中牙冠作为国产国际品牌渗透率高于的部分，其低价规模可达496亿元。

国瓷同步进行种植牙均产业化样式

国瓷已接通了氧化基底→氧化铋瓷块→机加工两者之间→义齿/牙冠→因特网黏膜→爱尔创国际品牌的种植牙均产业化。实际而言，氧化基底及粉以铋英砂、苯氧化铋、稀土等为主要精制，经过水热法合转成获取;氧化铋瓷块通过氧化基底烧结工艺合成(爱尔创的业务);依据3SHAPE图像黏膜打印设备获取的数据模型，瓷块在机加工两者之间被加工转成义齿厂商;在诊所或的医院针灸后端，专业知识黏膜护士为患者透过义齿厂商的重新安装与调节;应运而生栽战投，直接推入下游牙科诊所低价。

国瓷恰巧逐步沦为种植牙中国银行之光

华安证券复盘了丹纳赫(Danaher)和史赛克(Stryker)在照护工艺弯角上的转转变之交叉路口发现，并购、革新和管理是照护工艺该公司长时间发展壮大的八大核心。此外，华安证券对比了国瓷长时间发展方向上，相信该公司在齿科的业务上师夷长武技，又立意。

师夷长武技：1)并购：以水热法为基础，迅速上架纳米钛酸钡、纳米氧化铋及纳米氧化铝等厂商，打破东洋等国家的垄断性权威，奠定基石厂商;立足基石厂商并迅速扩展下游应用，形转成基石的业务;找厂商产业化优质大公司，定位力量迅速占领和扩张低价，奠定分为领域的头权威。2)革新：无机非金属工艺的研发科学知识曲线很陡，需要长时间大量的资金来源和保有稳定的研发设计团队。国瓷对革新的转为是高尚的，并通过承接基础高效率和应用高效率两套研发班子，分级管理并驱使革新，同时还必要控制高效率扩散。国瓷的竞对大部分是境外该公司，通过申请专利，限制竞争对手保有竞争占优势。3)管理：转化并改进丹纳赫的DBS管理制度化，创造适当自身的CBS管理制度化，实现了使用同样的管理语言透过沟通交流，将各个子该公司和的业务部门纳入高效考核有助于之中。

立意：国瓷在种植牙领域的低价策略清晰。从厂商→护士→商品者产业化看，意味着爱尔创国际品牌主要通过眼中护士示范至平价商品者群基底。平价商品者使用者画像重新考虑了厂商实用性至关重要。从运输转成本后端看，造转成氧化铋义齿厂商价格高主要起源于工艺、主治医师费用及获客运输转成本八大因素。国瓷则透过了针对性的方式在革新，依靠均产业化定位大大提高工艺运输转成本、通过因特网营销以及借助栽DSO方式在大大提高治疗法费用和获客运输转成本。国瓷的实用性依靠数十年的工艺革新保障。

国瓷与栽的“聚合反应”

此次高瓴/栽定增落地后，国瓷/爱尔创愿景将会呈现精确性和深度双开花：精确性方面，栽战略入股多家一防区小城镇牙科诊所，将为国瓷/爱尔创的业务直接带来客户资源。同时，栽DSO方式在承接超市国际品牌大大提高获客运输转成本和培训班运输转成本，愿景将会长时间增大低价份额，人口为120人国瓷/爱尔创。深度方面，氧化铋种植基底分析热度居高不下，国瓷愿景将会凭借高质量的氧化基底及针灸许可证书迅速切入陶瓷激活制度化，沦为愿景氧化铋激活制度化生产商，进而推行种植牙激活控制系统分为领域纵深长时间发展。高瓴/栽战略入股国瓷/爱尔创愿景将会导致更为多“聚合反应”。

危险性提示

新厂商或产业化扩展节奏胜于预期;CBS管理控制系统制定效果暂时未达预期的危险性;齿科战略资源样式速度胜于预期;国六标准制定开发进度保有稳定危险性;MLCC批次周期性的危险性;5G建设开发进度保有稳定危险性。